百亿美妆巨头珀莱雅（603605.SH）正规的股票配资，突然慢下来了。
10月31日，珀莱雅披露了三季报。第三季度，珀莱雅实现营收17.36亿元，同比下滑11.63%，归母净利润2.272亿元，同比下滑23.64%，扣非净利润2.271亿元，同比下滑22.30%。
过去八年，珀莱雅营收和净利润都始终保持着双位数增速。这份成绩单，不仅刷新珀莱雅近年来单季最大跌幅，也是其上市后首次遭遇单季度业绩“双降”。
去年9月，公司创始人侯军呈之子侯亚孟，接任了总经理职位，之后公司管理层进行了“大换血”，昔日功臣接连辞职。
如今回望，正是这位“温商二代”的接班，将珀莱雅推向了转折点。
在业绩巅峰期交接班
珀莱雅是一家温州家族企业。
2003年，温州商人侯军呈和他的妻弟方玉友在杭州共同创办了。
彼时，中国美妆市场由国际大牌主导，珀莱雅想突围并非易事。侯军呈和方玉友另辟蹊径，从三、四线城市切入，设立专营店，走性价比路线。刚成立的前几年，珀莱雅并没有给市场留下太多印象。
2007年，珀莱雅找来大S代言，并推出“深度补水专家”的营销概念，打响营销走红第一炮，首次突破1亿营收。
2017年，珀莱雅登陆A股。侯军呈在看到电商红利后，将经营重心全面转向线上，随着直播电商的兴起，珀莱雅与头部主播合作，打造不少爆款产品，如红宝石系列、双抗系列、“早C晚A”等。
上市之后，珀莱雅又抓住了抖音电商崛起的红利，业绩狂飙。2023年，珀莱雅以89.05亿元的营收超越上海家化（65.98亿元）、华熙生物（60.81亿元）和贝泰妮（34.31亿元），成为国产美妆龙头。2024年，珀莱雅成功迈入百亿营收俱乐部。
然而，就在珀莱雅发展势头强劲之际，公司管理层迎来巨变。
2024年9月，36岁的侯亚孟接替舅舅方玉友，成为珀莱雅新任总经理。而方玉友则退出管理层和董事会，但保留了股权，目前仍为公司第二大股东，持股比例15.06%。
从2012年开始，一直是侯军呈任公司董事长，方玉友任总经理。相比和侯军呈一路打拼的方玉友，行业对侯亚孟的认知较少。
早在2014年，侯亚孟就进入珀莱雅电商部任职，一年后担任珀莱雅的微商项目经理和首席新闻官。在2021年出任珀莱雅腾讯电商负责人和珀莱雅董事、副总经理。
侯亚孟在珀莱雅接触的都是核心业务。珀莱雅注重线上电商销售和营销宣发，而侯亚孟的上述职位与这些业务紧密相关。
在2021年，侯亚孟出任杭州彩棠化妆品有限公司总经理，彩棠是珀莱雅集团下的二线品牌，主营彩妆产品。彩棠总经理一职很可能是侯军呈对侯亚孟的考验，即先到自家的二线品牌练练手，为后续进入珀莱雅核心管理层铺路。
从彩棠的业绩表现来看，侯亚孟确实没让其父亲失望。在侯亚孟上任总经理前，彩棠2020年的年营收只有1.76亿元，他掌管三年后营收增长近6倍。2024年，彩棠实现营收11.91亿元，突破10亿大关，同比增长19.04%，占珀莱雅总营收的11.07%。
不过，侯亚孟接任珀莱雅总经理后交出的成绩单，可能算不上“及格”。在今年一季度，珀莱雅尚能保持着两位数的增速，二季度营收和净利润增速下滑至个位数，到了三季度，已经变成负增长了。从两位数增长到负增长，珀莱雅仅用了两个季度。
守业艰难，成了摆在每一个“创二代”面前的难题。
管理层“大换血”
在侯亚孟接任总经理前后，珀莱雅的管理层进行了一次“大换血”。
在他上任之前，珀莱雅内部多条业务线都经历了人事震荡。
营销端，2024年1月，珀莱雅的首席营销官叶伟离职。他在任职期间曾主导“早C晚A”理念的营销，在2018年到2023年的5年时间里，推动珀莱雅的营收从23.61亿元，跃升至89.04亿元。
研发端，2024年7月，曾主导品牌全球化研发体系构建的首席科学官魏晓岚离职，她曾主导珀莱雅全球化研发体系建设。
侯亚孟上任后，管理层的更替仍在继续。
2025年5月，在珀莱雅任职了7年的副总经理、董事会秘书兼财务负责人王莉辞职。7年间，她见证了珀莱雅从20亿营收向百亿规模的跨越。
上述“老将”退出后，侯亚孟亲自组建了一支兼具国际视野与数字化思维的新团队。
从2024年11月到2025年6月，珀莱雅引进了数位研发人员，分别是首席科学官黄虎和首席研发创新官孙培文，珀莱雅首席科学顾问Lieve Declercq和上海研发中心负责人常晓维，首席数字官（CDO）胡宁波，以及产品开发负责人兼孵化品牌副总经理汪奕峰。
可以看到，这些研发人员都具有国际背景，比如黄虎和孙培文，二人都有宝洁的工作经历。珀莱雅显然希望补上科研短板。一直以来，珀莱雅都被诟病“重营销轻研发”，研发投入的费用率仅不到2%。相比之下，销售费用率则连续三年在42%以上。
除了研发部门，珀莱雅的管理团队也在“换血”。
8月底，珀莱雅聘任薛霞为珀莱雅董事会秘书。据披露，薛霞曾任浙江红蜻蜓鞋业股份有限公司董事会秘书、罗莱生活科技股份有限公司董事会秘书等。
9月初，珀莱雅迎来新任CMO果小，根据官方信息，果小曾任阿芙精油市场负责人、泡泡玛特CMO、蕉下CMO。
10月10日，珀莱雅宣布任命金昶为CFO，他曾任职于欧莱雅，担任中国区财务发展总监/活性健康化妆品事业部财务总监。
这些新任高管的共同特征是：国际化、高学历、专业化。他们中的多数都拥有深厚的国际美妆巨头工作履历，例如金昶、汪奕峰都曾在欧莱雅等头部美妆集团任职。
侯亚孟组建这样一支国际背景深厚的团队，其目的很明显——出海。
珀莱雅的500亿征途
珀莱雅已不满足于只做“国货之光”了。
今年年初，侯亚孟喊出了“十年内跻身全球化妆品行业前十强”的战略目标，被称为“双十战略”。
按照侯军呈的说法，到2035年，珀莱雅至少要达到500亿元营收才有可能进入前十。
当前，全球美妆行业格局稳定，欧莱雅、联合利华、宝洁、雅诗兰黛等国际巨头常年霸榜，位居全球TOP10的科蒂，2025财年总营收58.9亿美元（419亿元人民币）。而珀莱雅去年才刚突破100亿大关。
目前，珀莱雅的海外业务主要集中在日本和东南亚市场，而且以线上为主，珀莱雅已入驻Shopee、Lazada、TikTok Shop等海外电商平台。2024年，其海外收入仅占总营收的1.6%，仍处于探索阶段。
对于一个以护肤为核心的品牌而言，单靠自然增长很难跟国际巨头竞争。因此，珀莱雅选择了一种更直接的方式——并购。
在5月份的珀莱雅2024年年度股东大会上，侯军呈便透露，公司考虑通过巴黎分公司进行并购，填补公司在婴童、香水、男士护肤等赛道的空白，并购后会将新品牌引入国内。
很快，珀莱雅便付诸行动。
公开信息显示，今年9月，珀莱雅投资了国货彩妆品牌花知晓，珀莱雅（海南）投资有限公司（下称：珀莱雅海南）以38.45%的持股比例成为其第二大股东，这也是珀莱雅自今年7月成立珀莱雅海南后的首笔投资。
花知晓成立于2016年，是较早布局海外市场的国货美妆品牌之一。珀莱雅的投资，意在借助其经验和渠道，加快自身的出海步伐。
在投资花知晓后，珀莱雅又在欧洲创新中心设立高级投资经理岗位，并聘用了具有知名投行工作背景的专业投资并购人士。这一动作被视为在加速海外收购计划。
对大多数希望全球化的中国企业而言，并购确实是捷径之一。安踏就是典型案例，通过收购FILA、始祖鸟等品牌，实现多品牌协同和国际化运营。
为支撑并购与扩张，珀莱雅还将目光投向香港资本市场。
10月30日，珀莱雅向港交所递交招股书，正式启动赴港上市计划。若成功上市，珀莱雅有望成为国内美妆行业首个“A+H”股（即在上海和香港两地上市）的企业。
珀莱雅赴港上市的目的主要是筹钱。港股融资更为便利，且香港资本市场的国际影响力和便捷的融资渠道，更有助于它走向国际市场。
珀莱雅要在十年内从100亿增长到500亿，不可谓不难。有人唱衰，也有人看好。
回顾珀莱雅过去20多年的发展历程，几次重大的转折，它都抓对了方向：2017年，做出线下转线上的营销战略调整；2020年，从运营转向产品，开启大单品策略时代。
这一次，珀莱雅能否再次证明自己的战略眼光？
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